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機(jī)構(gòu)指出，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)的進(jìn)一步推進(jìn)以及電力企業(yè)的資產(chǎn)并購(gòu)重組為2025年兩大重要趨勢(shì)。

核心邏輯

1.目前電力現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)展提速，火電在現(xiàn)貨市場(chǎng)博弈中具備優(yōu)勢(shì)。從發(fā)電層面，火電相較于其他電源具備更高的調(diào)節(jié)靈活性，因此能夠在高價(jià)時(shí)段多發(fā)電，低價(jià)時(shí)段少發(fā)電，靈活調(diào)整發(fā)電策略以應(yīng)對(duì)價(jià)格變化。從價(jià)格形成結(jié)果層面，火電現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)通常較燃煤基準(zhǔn)價(jià)具備溢價(jià)，而風(fēng)電及光伏則折價(jià)進(jìn)行交易。因此仍看好火電在現(xiàn)貨市場(chǎng)推進(jìn)中的相對(duì)經(jīng)濟(jì)性。

2.水電行業(yè)具備前期設(shè)備投資高，折舊占成本比重高，實(shí)際運(yùn)營(yíng)年限遠(yuǎn)大于折舊年限的特點(diǎn)。“十四五”—“十六五”期間水電公司折舊密集到期，可顯著增厚表端利潤(rùn)。水電公司通常具備高凈現(xiàn)比特點(diǎn)，多數(shù)公司具備較高凈現(xiàn)比（大于1.5），且經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~可超過(guò)營(yíng)業(yè)收入50%，支撐公司較高且穩(wěn)定的分紅比例。從分紅比例來(lái)看，水電板塊平均分紅率較高且有提升趨勢(shì)。

3.我國(guó)核電處在加快核準(zhǔn)和建設(shè)的戰(zhàn)略機(jī)遇期，2025年1月，中國(guó)核電漳州核電站1號(hào)機(jī)組投產(chǎn)，2025年2月，中國(guó)廣核陸豐1號(hào)機(jī)組將于該日開(kāi)始全面建設(shè)。隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步和安全性的提高，核電在電力供應(yīng)端占比存在長(zhǎng)期提升空間。

4.提升綠色電力應(yīng)用比例，降低整體碳排放。當(dāng)前中國(guó)的電力結(jié)構(gòu)仍以火電為主，在數(shù)據(jù)中心供電結(jié)構(gòu)中，火電占比超過(guò)70%。2018年中國(guó)數(shù)據(jù)中心行業(yè)可再生能源電力使用量占比為23%，低于可再生能源在中國(guó)全社會(huì)電力消費(fèi)量的占比26.5%。當(dāng)前中國(guó)數(shù)據(jù)中心可再生能源推廣處于起步階段，隨著綠電消費(fèi)場(chǎng)景拓寬，各地區(qū)給予的補(bǔ)貼到位，未來(lái)綠電在算力場(chǎng)景中消費(fèi)比重將逐步提升。

利好個(gè)股

建議關(guān)注：皖能電力、長(zhǎng)江電力、浙能股份、中國(guó)核電、華能水電等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

《山西證券電力及公用事業(yè)年度策略報(bào)告：火電迎并購(gòu)重組機(jī)遇，水電紅利優(yōu)勢(shì)持續(xù)》

《中原證券電力及公用事業(yè)行業(yè)月報(bào)：2月以來(lái)三峽水情回暖，陸豐核電1號(hào)機(jī)組全面開(kāi)工》

《國(guó)盛證券電力行業(yè)周報(bào)：煤價(jià)跌破730元/噸火電或迎超額，1月核發(fā)綠證同比增長(zhǎng)超2倍》

《算力帶動(dòng)電力需求，綠電促進(jìn)算電協(xié)同發(fā)展【民生電力公用·周報(bào)(25WK08)·20250223】》

校對(duì)：楊立林