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2025-02-24 17:29
長債的頭部逐漸成形！
今天，國債期貨集體下跌。國債期貨跌幅持續擴大，30年期主力合約一度跌1.50%，創去年12月以來最大跌幅，10年期主力合約跌0.50%，5年期主力合約跌0.27%，2年期主力合約跌0.07%。從形態上看，各期限國債期貨的頭部逐漸成形。而且，在國債期貨連續殺跌的同時，紅利資產近期走勢亦是明顯下行。
那么，國債期貨的下跌究竟是何原因？該品種連續殺跌會帶來怎樣的影響？分析人士認為，節后人工智能持續爆發，權益因此走強，市場風險偏好明顯提升，分流了部分資金。另外，有關方面加強了市場管理，對市場順周期行為進行糾偏。在這個角度上，國債下跌對于權益和人民幣匯率有一定積極影響。
集體下跌
2月24日，銀行間主要利率債收益率升幅持續擴大，10年期國開債“24國開15”收益率上行3.5bp，10年期國債“24附息國債11”收益率上行3.25bp，30年期國債“24特別國債06”收益率上行3bp，7年期國債“24附息國債18”收益率上行4.75bp。
午后，國債期貨跌幅持續擴大，30年期主力合約一度跌1.50%，創去年12月以來最大跌幅，10年期主力合約跌0.50%，5年期主力合約跌0.27%，2年期主力合約跌0.07%。
與此同時，紅利資產亦受到了關聯沖擊。紅利指數近期亦是持續殺跌，目前紅利ETF(510880)已經明顯破位。
那么，國債期貨究竟因何殺跌？分析人士認為，主要有三個原因：
首先，隨著人工智能相關概念的爆發，市場對于經濟的預期明顯變得樂觀和積極，節后權益走強，市場風險偏好提升明顯，在一定程度上分流了國債的資金；
其次，有關方面加強了市場管理，并堅決對市場順周期行為進行糾偏，對擾亂市場秩序行為進行處置，在一定程度上影響了國債市場的投機資金持續流入；
第三，從數據上看，國內1月社融超預期。另外，由于美國通脹高企，美聯儲降息周期停滯，使得降準降息的預期減弱。
影響多大？
國債殺跌的影響主要體現在資金流動和人民幣匯率上。隨著風險偏好的提升，近期權益表現明顯較強，對于國債資金存在一定的虹吸。而人民幣亦再度大幅走強，今天早上，離岸人民幣兌美元盤中一度升破7.23關口，為去年11月底以來新高，日內漲約250點。
那么，國債究竟會跌到什么地步？
浙商證券固收首席分析師覃漢此前表示，展望下一階段，在資金面持續收緊的“加熱”狀態下，疊加政府債發行繳款、兩會預期、AI浪潮有效提振權益市場情緒等其他因素催化下，債市這壺“冰水”或將逐步走向“沸騰”，也即債市尤其是長債或仍有較大調整壓力。
國盛固收研報指出，債市情緒走弱，對債市調整擔憂加深。市場擔憂科技牛對債市形成擠壓，也擔心基本面回升，并且擔憂調整可能再度引發贖回潮，導致債市加速下跌。而最為重要的是資金持續偏緊對債市的約束。債券利率并不具備大幅上行基礎，當前減持性價比并不高，建議擇機增配。
雖然近期市場情緒變化，帶來債市持續調整壓力，但需要看到，基本面并不十分強勁，持續回升需要低利率環境。同時，科技牛對債市擠壓有限，持續的估值提升同樣需要低利率環境。當前調整尚未帶來顯著的贖回潮壓力，配置型機構增配起到了穩定市場的作用。雖然監管多次提示長端利率風險，但也無意引發利率過快上升帶來的風險。結合近兩年歷次債券調整幅度以及與貸款的資產比價，國盛認為債市繼續調整空間有限，10年國債高點可能在1.75%附近。如果3月初資金季節性回落，債市有望再度企穩回升。
國泰君安期貨認為，國債期貨市場近期呈現收益率上行趨勢，資金面趨緊，市場情緒謹慎。當前市場環境下，國債收益率的上行調整是主要趨勢，需關注央行的流動性投放信號以判斷市場走勢。
校對：王蔚
