機構指出,春節后工地復工節奏較去年同期仍處偏緩狀態,而同時看到1月新增社融超預期,主要來自企業信貸和政府債券融資拉動,2025年開年專項債發行有所加快,融資端的改善疊加此前增量財政政策逐漸釋放,后續對投資端和實物量的效果將逐漸顯現。基建整體需求景氣保持的情況下,國資考核的優化將促進央企進一步提升經營質量,疊加地方化債落地,建筑央企報表質量有望改善。
核心邏輯
1.一方面,化債將改善建筑央企應收賬款占比提升和現金流惡化的問題,提升央企的經營質量,同時降低潛在的信用減值風險,推動利潤增速提升,改善央企的經營質量,進而帶動估值中樞上移;另一方面,地方政府償債壓力的緩解,將加速基建項目的推進,推動整個建筑行業的業績觸底反彈。因此,化債有望成為大建筑行情的起點,看好化債帶來建筑央企反轉的投資機會。
2.“一帶一路”有望加速推進,利好國際工程企業。“一帶一路”市場加速擴容,國際工程企業有望加速出海,業績、估值雙提升。建筑企業出海工程主要立足于“一帶一路”相關國家,特別是東南亞、中東地區基建需求旺盛,并且近年來海外工程訂單增速加快,2024年以來雙邊、多邊外交活動頻繁,預計2025年海外基建市場高景氣度延續,且國家支持“一帶一路”政策預計持續加碼,建筑出海企業有望充分受益。俄烏沖突停止預期升溫,國際市場基建工程或迎重建機遇。
3.看好高股息建筑央國企的投資機會。1)股息率相對較高,有望持續提供穩定收益;2)建筑央國企分紅率在申萬行業中處于較低水平,提升空間充足,同時近期出臺的市值管理新規鼓勵中央企業通過提高現金分紅比例、優化分紅節奏、增加現金分紅頻次等方式增強股東回報,為其提供提升市值管理動力;3)近年建筑央國企現金流改善幅度明顯,隨著化債持續推進,預期建筑企業現金流進一步改善,提升分紅能力;4)建筑央國企的估值仍處低位,八大建筑央企普遍處于破凈狀態,投資性價比高。
利好個股
建議關注:中國交建、中國電建、中國中鐵、中材國際、北方國際等。
本文內容精選自以下研報:
《興業證券建筑裝飾周觀點:俄烏沖突緩和信號不斷,利好國際工程企業》
《東吳證券建筑裝飾行業跟蹤周報:繼續關注復工資金到位情況,推薦國際工程板塊》
《華西證券建筑材料行業研究周報:俄烏局勢邊際緩釋,關注國際工程布局機會》
校對:王朝全