創業資本匯
卓泳
2025-02-21 21:55
機構指出，在國內新能源汽車以舊換新政策托底以及海外儲能搶裝需求逐步釋放下，2025年一季度產業鏈排產淡季不淡、補庫意愿較強，各環節頭部廠商稼動率維持高位、支撐盈利韌性，部分環節如6F、鐵鋰正極等漲價落地、有望釋放更大盈利彈性，2025年鋰電池產業鏈盈利有望逐步迎來向上拐點。
核心邏輯
1.鋰電池自2022年初以來經歷業績連續下滑，2024年一季度筑底以來整體進入右側趨勢。小周期來看，鋰電2023年底以來也經歷了一輪“量價齊跌—量穩價跌—以量補價—量升價穩”周期。目前觀察到上游資源的見底、行業的出清與整合、加工費和產品結構的改善，均有望支撐行業進入右側盈利持續改善周期，而產業鏈內仍有較多公司展望2025年PE估值仍在20倍以內，具備配置價值。
2.2025年汽車以舊換新補貼政策加力擴圍，政策延續將進一步釋放新能源汽車市場潛力，節后車市將逐步回暖，終端新能源汽車需求預期持續向好。儲能需求預期保持高增長。動儲雙驅動，鋰電池需求保持較高預期。2月鋰電排產環比有所下降，同比保持高增長，產業鏈價格整體持穩運行。隨著產能擴張放緩，落后產能持續出清，行業供需關系逐步改善，優質產能利用率將提升，行業盈利有望向上修復。
3.伴隨中上游原材料價格波動收窄以及下游新能源汽車、儲能需求景氣度走強，電池價格2024年二季度以來逐步企穩，龍頭及二線頭部廠商稼動率持續提升、部分產能供不應求，而腰尾部廠商稼動率仍然低位運行，供應格局逐步改善；部分二線頭部廠商在稼動率提升驅動下，盈利2024年二季度逐步進入改善通道。2025年一季度從產業鏈摸排，龍頭及二線頭部廠商稼動率仍然維持高位運行、備庫意愿較強，側面驗證頭部廠商對節后需求復蘇以及下半年下游搶裝預期較積極；對應出貨端，在電池價格相對穩健下，預期2025年一季度電池環節盈利有望加速改善。
利好個股
建議關注：寧德時代、億緯鋰能、新宙邦等。
本文內容精選自以下研報：
《中金：2025年一季度排產淡季不淡，布局鋰電正當時》
《東莞證券鋰電池產業鏈跟蹤點評：春節假期影響1月動力電池裝車量環比下降》
《東方證券新能源汽車產業鏈行業周報：2024全球動力電池裝車量TOP10出爐，當升科技中偉股份達成戰略合作》
校對：王錦程
