證券時報網
葉玲珍
2025-02-21 21:07
周四午后，黑色系商品集體拉升，焦煤2505合約上漲2.89%，至1121元/噸。焦炭、鐵礦石和螺紋鋼全線上漲。
談及黑色系商品午后大漲，國投期貨高級分析師何建輝表示，一方面，周四的周度行業(yè)數(shù)據(jù)好于預期，終端需求恢復節(jié)奏較快，庫存整體仍處于偏低水平。在鐵水產量相對較低的背景下，鋼廠有望逐步復產。隨著鐵礦石價格不斷上漲，煤焦價格企穩(wěn)反彈，成本上升推動鋼價中樞上移，黑色系商品形成聯(lián)動上漲局面。另一方面，美國“關稅戰(zhàn)”的影響暫時有限，重要會議臨近，政策利好有望兌現(xiàn)，當前階段宏觀氛圍相對樂觀，股市和商品均震蕩走強。
“受鋼材產銷數(shù)據(jù)較好、產業(yè)矛盾有限、國內政策利好預期不斷發(fā)酵、市場樂觀情緒高漲等因素影響，本周黑色系商品探底回升，周四午后全線上漲。”寶城期貨黑色系研究員涂偉華說。
記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，春節(jié)過后建材需求超預期，但離完全恢復正常尚需一段時間。螺紋鋼庫存累積節(jié)奏逐步放緩，庫存絕對值仍處于近年同期偏低水平。熱卷需求向好，產量高位稍有回落，累庫壓力也有所緩解。
“目前鐵水產量偏低，產業(yè)鏈整體庫存水平不高，旺季臨近鋼廠有復產動能，產業(yè)鏈有望步入‘正反饋’通道。從下游行業(yè)來看，制造業(yè)景氣度有所放緩，積極的財政政策對基建形成支撐，地產投資依然疲弱，‘金三銀四’復蘇力度有待觀察。”何建輝說。
在涂偉華看來，現(xiàn)階段黑色板塊各品種供需格局出現(xiàn)明顯分化。具體來看，螺紋鋼供需兩端出現(xiàn)季節(jié)性回升，短流程鋼廠復產積極，螺紋鋼周產量環(huán)比增加18.76萬噸，供應如期回升但依舊處于相對低位，低供應格局未變。與此同時，螺紋鋼需求開始恢復，周度表需環(huán)比大增，高頻每日成交逐步回升，但兩者均處于歷史同期低位，且下游復工偏慢，需求改善力度有待進一步觀察。整體來看，螺紋鋼供需兩端均迎來回升，且低供應下產業(yè)矛盾相對有限，庫存顯著低于往年水平。熱軋卷板供需保持平穩(wěn)，延續(xù)累庫態(tài)勢，板材鋼廠生產平穩(wěn)，熱卷周產量環(huán)比微降1.10萬噸，維持相對高位，供應壓力偏大仍會抑制熱卷價格。不過，熱軋卷板需求表現(xiàn)良好，周度環(huán)比增加9.30萬噸，處于歷史同期高位，主要下游冷軋產量維持高位，需求韌性表現(xiàn)尚可，給予價格較強支撐。但是，美國“關稅戰(zhàn)”帶來出口需求走弱預期，熱卷需求改善力度有待跟蹤。
“熱卷需求恢復較好，而供應維持高位，供需雙強局面下基本面改善有限，且高供應、高庫存局面下一旦需求走弱，產業(yè)矛盾易激化，屆時價格將再度承壓，后續(xù)需重點關注熱卷需求變化情況。”涂偉華說。
“原料端，鐵礦石供需格局相對良好，鋼廠生產企穩(wěn)，礦石終端消耗量下降，上周樣本鋼廠日均鐵水產量和進口礦日耗環(huán)比微降，春節(jié)后礦石需求改善并未兌現(xiàn)，鑒于鋼市傳統(tǒng)旺季將至且鋼廠存補庫需求，預計礦石需求保持平穩(wěn)。”涂偉華說，與此同時，海外礦商發(fā)運將逐步恢復，按船期推算國內港口到貨量維持低位，海外礦石供應短期收縮，而國內礦山生產恢復，供應端利好效應有限。
當前黑色板塊的主要交易邏輯是什么？東海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰告訴記者，近期，黑色板塊的主要交易邏輯是需求環(huán)比改善、庫存低位以及政策加碼預期。周四午后，黑色系商品反彈的主要原因是本周螺紋鋼表觀消費環(huán)比回升約104萬噸，庫存增幅明顯收窄。按照目前庫存增幅，預計五大材庫存高點可能在2000萬噸附近，相比去年的2500萬噸明顯下降。同時，宏觀政策加碼預期也在增強。
何建輝認為，從大格局來看，黑色板塊維持強預期和弱現(xiàn)實反復博弈的局面，前段時間黑色系商品價格回落主要因為春節(jié)期間樓市成交平淡，疊加美國加征關稅沖擊，市場情緒相對低迷。隨著時間推移，需求旺季逐步到來，雖然今年需求旺季成色難言樂觀，但在整體庫存水平較低的背景下，黑色系商品具備階段性走強的動能。另外，由于外部環(huán)境復雜，內需刺激政策有望加碼，3月是重要的政策窗口期，市場預期樂觀對盤面支撐較強。
“當前，黑色板塊的主要交易邏輯是國內政策預期，樂觀預期繼續(xù)支撐黑色系商品偏強運行，但需注意鋼鐵產業(yè)矛盾可能激化，鋼價上行易引發(fā)供應超預期恢復，入市需謹慎。”涂偉華說。
展望后市，何建輝認為，短期來看，市場情緒偏樂觀，黑色系有望延續(xù)偏強走勢，品種間走勢仍有分化。拉長時間周期看，旺季需求強度有待驗證，房地產真正企穩(wěn)回暖尚需時間，美國加征關稅仍存變數(shù)，上述因素壓制黑色系商品價格，投資者需重點關注旺季需求復蘇情況和國內外相關政策變化情況。
“在3月的宏觀政策沒有落地以及現(xiàn)實需求恢復預期未證偽的情況下，黑色板塊可能繼續(xù)維持偏強走勢。3月之后則需觀察政策力度以及現(xiàn)實需求恢復情況，一旦兩者不及預期，黑色板塊可能出現(xiàn)階段性調整。”劉慧峰說。
涂偉華也告訴記者，目前鐵礦石估值相對偏高，且前期擾動鐵礦石供應的因素消除，外礦發(fā)運逐步恢復，需求表現(xiàn)平穩(wěn)，鐵礦石基本面改善持續(xù)性存疑。
