券商中國
汪云鵬
2025-02-21 19:53
1月22日，中國證監會就《期貨市場程序化交易管理規定（試行）（征求意見稿）》（下稱《管理規定》）公開征求意見。目前，意見反饋已經截止。期貨日報記者近日采訪的多位業內人士均表示，《管理規定》的出臺對期貨行業而言是長期利好，合規、透明的市場環境有利于期貨市場發展，有利于各類交易者更公平地參與其中，促進期貨市場高質量服務實體經濟。
兼顧效率與安全，明確相關監管規則
在總結前期監管實踐的基礎上，證監會堅持“趨利避害、突出公平、從嚴監管、規范發展”的原則，研究起草了《管理規定》?！豆芾硪幎ā肪o緊圍繞強監管、防風險、促高質量發展的主線，強化對期貨市場程序化交易的全過程監管，是對《關于加強監管防范風險促進期貨市場高質量發展的意見》的落實與細化。
“《管理規定》首次明確了期貨市場程序化交易的概念，為交易所等對程序化交易行為的監管提供了依據，也為期貨公司全鏈條、全周期對程序化交易的監測提供了指南。”浙商期貨相關負責人表示。
閃策科技總經理吳學華認為，從行業可持續發展的角度來看，《管理規定》未來落地實施后，就好比為期貨市場搭建了一套更完善的“交通信號系統”，通過規范“道路基礎設施和行駛細則”，讓所有市場參與者在統一的框架下有序運行，減少技術故障或違規操作導致的“交通事故”，從而提升市場整體的安全性和效率。
“以前有些市場參與者對規則理解模棱兩可，就像開車時有人覺得黃燈可以加速沖，有人覺得必須停下?，F在規則明確了，所有人都按統一的信號燈行駛，市場自然更健康。”她說。
“《管理規定》明確，程序化交易不得影響期貨交易所系統安全和正常交易秩序，這是程序化交易的底線，也是所有期貨參與者開展業務的前提。”浙商期貨相關負責人表示，《管理規定》有助于交易者厘清自己的程序化交易邊界，在合法、合規的規范內進行交易；同時也為程序化交易者提供了利用交易系統進行程序化交易的規則基礎。
在廣州嘉道量化公司量化投資總監、CIIA注冊國際投資分析師管炳瑜看來，《管理規定》實施后，常規的程序化交易在策略層面不會受太大影響，主要影響在高頻交易方面，尤其是在頻繁掛撤單的具體要求上。這是全球交易所都會做出認定的重點規則，因為其中涉及幌騙交易，即通過速度優勢大量掛單來誤導投資者，但快速撤單導致這些報單根本不能成交，借此操縱價格。
“這種行為不僅損害了市場的公平性，也對其他投資者造成了不利影響。”他認為，《管理規定》有助于遏制這種不當行為，維護市場的健康發展。同時，《管理規定》對穿透式監管以及權責劃分提出了更細的要求，這有利于風險事后處理。
上海融航信息技術股份有限公司總經理高剛表示，期貨程序化交易監管的核心目標是防控風險，防范程序化交易可能引發的系統故障、資源搶占、虛假報撤單等問題，從而維護市場公平，防止利用監管漏洞套利，確保市場有效交易。監管細則的明晰，可以避免執行尺度不統一帶來的操作上的困擾。
另外，《管理規定》對交易信息系統作出了明確規范。尤其是第十八條規定，期貨公司不得將交易信息系統與客戶的技術系統部署于同一物理設備，不得將交易信息系統的管理權限開放給客戶，不得將客戶的技術系統直接接入期貨交易所交易系統。程序化交易者不得利用系統對接非法經營期貨業務，不得招攬交易者或者處理第三方交易指令，不得轉讓、出借自身技術系統或者為第三方提供系統外部接入。
吳學華告訴記者，以前確實有個別群體為了追求商業利益“鉆空子”“打擦邊球”，為了追求速度優勢，把自家系統和客戶系統混裝在一臺服務器，或者給客戶開放后臺權限，甚至運維權限不交給期貨公司等?！斑@就好比把自家大門的鑰匙隨便給人，風險可想而知?，F在白紙黑字說清楚了，技術系統必須物理隔離，權限必須嚴格管控，違規接入直接禁止。”
主動擁抱監管，共促行業合規健康發展
《管理規定》的出臺，對行業的影響是多維度的，如何適應監管、擁抱監管，進而合規發展，是擺在各方參與者面前的重要問題。
《管理規定》要求期貨公司應當將系統外部接入管理納入合規風控體系，建立健全接入測試、交易監測、異常處理、應急處置、退出安排等全流程管理機制。浙商期貨相關負責人表示，期貨公司需要提升信息化管理能力，盡快制定與《管理規定》以及中國期貨業協會和交易所出臺的細則相匹配的程序化接入測試規范和機房托管業務管理規范。
“更重要的是，《管理規定》中多次強調保證交易公平，是對程序化交易和托管服務的共同要求?！彼f，期貨公司必須守住外部系統接入不得影響期貨交易所系統安全和市場公平，不得侵害其他交易者合法權益的原則。期貨公司應當建立主機交易托管資源管理制度，合理使用主機交易托管資源，保障交易公平。
管炳瑜表示，私募機構也需要配合期貨公司對托管的服務器進行風險隔離。他們公司早在去年6月就開始配合期貨公司進行排查和服務器管理，有效防范潛在的技術風險，確保交易的穩定性和可靠性。同時，加強柜臺系統和服務器的管理，在物理和軟件層面對一些非法手段操縱市場建立屏障，避免通過非法物理滲透激活柜臺后門程序。
“對常規的程序化交易策略而言，《管理規定》的影響相對較小。盡管如此，我們仍然需要對短線交易信號進行一定的掛撤單控制，避免觸及交易所設定的紅線。這種事前的風險控制措施，有助于確保我們的交易活動符合監管要求，降低潛在的合規風險?！彼f。
吳學華認為，《管理規定》將促使程序化交易軟件供應商更加注重產品的合規性，推動行業朝著健康、有序的方向發展。這就像是“大浪淘沙”，靠“打擦邊球”獲取利益的信息技術供應商可能會被淘汰，真正注重技術實力和服務質量的公司則能夠更長遠地發展。畢竟，好的市場應該是守法者暢行無阻，違規者寸步難行。她也期待未來監管能更加注重三個方面：細則明確像刻度尺、執行公平像水平儀、懲戒措施像警示牌。
“程序化交易監管的核心是平衡創新與風險，需通過技術工具、細則完善和行業協作，構建透明、高效的監管生態?！备邉偙硎?，期貨公司、私募機構及軟件服務商都應主動適應監管變化，共同維護行業健康發展。軟件服務商除了保障提供服務的合規性，還可以多考慮如何做好監管輔助。例如開發“監管頁面”，提供集中化監管接口，分析客戶交易行為，輔助動態監測，并將結果反饋至期貨公司或監管機構。
在具體的管理細節上，他建議，對高頻交易可以進行動態管理，根據品種流動性、市場行情動態調整閾值，避免一刀切。通過規則清晰化、動態化以及技術的賦能，未來期貨程序化交易將實現“良幣驅逐劣幣”，進而提升行業整體信心與服務實體經濟能力。
管炳瑜認為，對程序化交易的監管將使行業內的競爭更加規范和透明，非高頻交易者能夠更好地確定盤口深度和估算滑點，從而有利于規模管理和風險控制。通過建立更加公平和透明的市場環境，所有參與者都能在更為平等的條件下進行交易，促進市場健康發展。
