證券時報網
闕福生
2025-02-13 17:35
美國通脹意外“爆表”。
北京時間2月12日晚間，美國勞工統計局公布了2025年1月CPI報告，其中顯示，美國1月CPI同比增長3%，為2024年6月以來最大增幅，高于市場預期的2.9%，前值為增長2.9%；1月CPI環比增長0.5%，亦高于市場預期的0.3%，前值為增長0.4%。
報告顯示，美國1月核心CPI（剔除食品和能源成本）同比增長3.3%，亦高于預期的3.1%，前值為增長3.2%；1月核心CPI環比增長0.4%，高于市場預期的0.2%，前值為增長0.3%。
美國總統特朗普將1月通脹抬頭歸咎為“拜登通脹”，他在社交平臺聲稱“拜登通脹上升！”此外，特朗普還表示，利率應該降低，這與即將到來的關稅是相輔相成的。
美聯儲主席鮑威爾也對關稅政策發表了評論。當地時間2月12日，鮑威爾在眾議院金融服務委員會的聽證會上表示，美聯儲可能不得不就關稅調整政策利率。他還說，周三當天發布的CPI數據表明，美聯儲接近但尚未實現2%這一長期通脹目標。
通脹數據公布后，利率期貨交易員預計，美聯儲到今年12月利率下調幅度僅為26個基點，低于數據公布前的約37個基點。這意味著，今年美聯儲或許僅有一次25個基點的降息。美國國債交易員將下一次美聯儲降息時間的預估從年中推后至12月。
受此影響，美元指數直線拉升，其他非美貨幣全線下挫。美國國債市場亦遭遇大幅拋售，與利率預期密切相關的美國2年期國債收益率一度躍升至4.37%，美國10年期國債收益率亦直線拉升。
美股開盤后，三大指數全線下挫。
值得一提的是，中概股逆勢走強，納斯達克中國金龍指數漲1.62%，房多多大漲超21%，貝殼漲超7%，富途控股漲超6%，阿里巴巴漲超4%，理想汽車漲超3%，百度、小鵬汽車、嗶哩嗶哩等漲超2%，網易、蔚來等漲超1%。另外，3倍做多富時中國ETF大漲超4%，2倍做多中國互聯網股票ETF大漲超3%。
截至收盤，納指漲0.03%，標普500指數跌0.27%，道指跌0.5%。熱門中概股普漲，納斯達克中國金龍指數漲近3%。阿里巴巴、理想汽車漲近5%。
商品方面，WTI 3月原油期貨收跌2.66%，報71.37美元/桶。布倫特4月原油期貨收跌2.36%，報75.18美元/桶。
消息面上，美國石油協會（API）公布的最新數據顯示，美國上周API原油庫存激增超900萬桶。美國能源信息署（EIA）公布的最新數據顯示，美國上周EIA原油庫存增加407萬桶，超市場預期。
市場人士：預計美聯儲繼續暫停降息
美國2025年1月CPI報告引起市場熱議。
有分析稱，美國1月CPI數據全線超預期，支持了美聯儲對降低利率的謹慎態度。報告顯示，美國通脹形勢甚至面臨逆轉的風險，疊加強勁的勞動力市場，可能會使美聯儲在可預見的未來保持利率不變。
高盛分析師Whitney Watson表示，當天公布的通脹數據可能會進一步鞏固美聯儲謹慎的寬松政策路徑。穩健的勞動力市場也為美聯儲保持耐心提供了空間。美聯儲目前可能會維持觀望模式，預計在下月的議息會議上將繼續暫停降息。
美國CPI公布后，CME“美聯儲觀察”的數據顯示，美聯儲3月維持利率不變的概率為99.5%，降息25個基點的概率為0.5%；到5月維持當前利率不變的概率為91.3%，累計降息25個基點的概率為8.6%，累計降息50個基點的概率為0%。
摩根大通資產管理公司首席全球策略師戴維·凱利表示，這份CPI報告中沒有任何內容表明美聯儲應該降低利率。
有“新美聯儲通訊社”之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos表示，1月份的通脹數據表現強勁，這使得美聯儲在年中之前進一步“重新調整”降息路徑的理由站不住腳。
嘉信理財高級交易策略師Alex Coffey表示，現在不禁讓人質疑美聯儲是否會在今年下半年降息，下一步行動說不定還可能是加息；通脹將所有選項都帶回了桌面上，并進一步推遲關于降息的討論。
TRANSUNION高級副總裁Charlie wise指出，當天的通脹數據增加了美聯儲在1月份會議上暫停降息的信服力，如果未來幾個月出現類似的CPI數據上升，美聯儲可能會繼續暫停降息。
供給回升預期較強，碳酸鋰供需矛盾將加劇？
當前，碳酸鋰依然供過于求，鋰鹽冶煉企業春節后陸續復產，供需矛盾受到市場關注。其中，最受關注的消息是電池巨頭寧德時代（CATL）位于江西省的鋰礦正在恢復生產。
據了解，上述鋰礦名為龍蟠時代。2024年9月，龍蟠時代鋰礦生產按下暫停鍵。一位接近龍蟠時代的行業人士告訴期貨日報記者，當前，該生產基地確實正在恢復運營，但沒有提供更多細節。
與此同時，更多上游鋰礦生產企業也開始復工復產。據富寶新能源調研，當前龍蟠時代、宜春萬載已開始復產，奉新時代已在籌備復產。據了解，上述3家鋰鹽廠共計10萬噸年產能，在滿產情況下，月度供給量約8000噸，在2024年10月停產前，月度總產量基本維持在6000~7000噸。
“CATL枧下窩項目去年9月關停，直接影響當時鋰云母料供應，CATL旗下鋰鹽廠10月停產，而龍蟠在去年11—12月有開工。”富寶鋰電研究員蘇津儀表示，上述鋰鹽廠后續實際提供多少產量，還需看礦端的支持情況。據了解，枧下窩項目計劃于2025年滿負荷生產，但由于環保、復產需調試等因素，市場對該礦山實際達產時間還未達成一致預期，該礦山或仍面臨成本倒掛難題，對鋰價影響有待觀察。
“去年枧下窩項目停產，主要原因是成本過高，當時枧下窩綜合生產成本在105000元/噸附近。”蘇津儀認為，在當前鋰價仍維持低位的情況下，CATL卻選擇復產的原因有四方面：一是在停產期間CATL改進技術降低了成本；二是永興、九嶺旗下鋰礦CATL也有部分參股，尤其是化山瓷石礦品位高、成本低；三是CATL產業鏈覆蓋從上游鋰礦資源到下游電池制造的完整鏈條，其主要利潤在電池端，對上游的動態布局也會從全鏈條進行考慮；四是出于戰略考量，依靠礦端核心資源復產攤薄采購成本，局部讓利撬動整體盈利杠桿。
隨著輝石料供應恢復、CATL旗下鹽廠滿產計劃推進以及新增產線產能爬坡，市場預計2月之后供給較充裕，在當前市場仍處于供過于求的態勢下，或將對碳酸鋰價格形成一定壓制。從盤面價格來看，受供給回升預期影響，當前碳酸鋰期貨仍偏弱運行。
東證期貨分析師陳祎萱認為，春節假期后碳酸鋰期貨價格中樞下移的原因主要是供應端出現超預期增量。環比來看，除了預期內鹽廠按計劃復產外，今年1月智利對中國發運碳酸鋰數量環比增加43%，進口壓力明顯增加；同時，CATL江西云母產能重啟也將帶來明顯供應增量，現階段市場對復產的真實性及可持續性仍存一定分歧，若項目在成本優化后能穩定盈利，則10萬噸產能回歸將對年度供需平衡表造成巨大影響。
創元期貨分析師余爍表示，春節假期期間，特朗普宣布對來自加拿大和墨西哥的進口商品征收25%的關稅，我國鋰電池和新能源汽車出口將受到一定影響，也在一定程度上利空碳酸鋰價格。此外，2025年1月，新能源汽車銷量環比下降42.9%，也影響了碳酸鋰需求。
從基本面來看，截至2月7日當周，碳酸鋰周度產量為12492噸，環比減少1665噸。需求端，下游復工速度相對碳酸鋰加工端較快，短期總庫存小幅去化。數據顯示，截至2月7日當周，碳酸鋰呈現去庫態勢，庫存環比減少822噸。余爍認為，春節假期期間去庫的主要原因是鋰鹽廠例行檢修，開工率下降。不過，雖然2025年2月需求環比走弱，但絕對量仍然可觀。據SMM數據，2025年2月，磷酸鐵鋰排產21.6萬噸，同比增長169%，環比下降14%；三元材料排產4.9萬噸，同比增長5%，環比下降10%，正極廠目前的碳酸鋰需求量維持在較高水平。
“春節前后，碳酸鋰市場實際呈現供需雙弱的狀態。實際上，2024年四季度，碳酸鋰市場就開啟去庫模式。”中信建投期貨分析師張維鑫認為，在當前下游需求降幅有限、供應仍未完全恢復的情況下，市場暫時維持去庫狀態是合理的。隨著上游復工復產、停產礦山復工、進口到港等預期落地，2025年2—3月供應量大概率明顯增長，如果需求沒有明顯回升跡象，行業或開啟累庫模式。
展望后市，張維鑫認為，在當前市場存在累庫預期的情況下，碳酸鋰期貨價格并未大幅下跌，主要原因是當前絕對價格已經處在低位，而實際累庫尚未發生，市場對2025年需求預期仍舊樂觀。他表示，如果2025年樂觀的需求預期沒有改變，市場可接受短期內小幅累庫，累庫對碳酸鋰價格影響有限。
廣發期貨分析師林嘉旎也認為，目前市場對大廠復產的實際進度仍有分歧，尤其是礦端的實際開工情況比較模糊，春節后基本面預期有一定轉變，宏觀政策仍存不確定性，需求端材料排產預計有季節性改善，假期后上游復工復產速度較快，短期來看，碳酸鋰期貨盤面或仍以震蕩偏弱為主，投資者需關注上游出貨的實際進度。
“隨著供應端超預期放量，即便仍維持樂觀的需求預期，2025年2—3月的基本面狀態也將由平衡轉向累庫，鋰價上行動能顯著削弱。”陳祎萱表示，考慮到供應增量兌現仍需一段時間，盡管當前現貨市場成交尚可、基差維持偏強水平，但下游采購一定程度上托底了短期價格，后續投資者需持續關注長協比例、現貨價格、倉單量等顯性指標。
