證券時報
李明珠
2025-02-22 13:21
Deepseek的爆火讓A股上市公司幾家歡喜幾家愁。在每日互動等個股“蹭“到Deepseek投資方而股價大漲的同時，英偉達產業鏈相關公司股價則大幅下挫，目前星際之門概念龍頭新亞電子（605277.SH）股價幾乎回到了星際之門啟動時的價位。
Deepseek降低了訓練成本
新亞電子是一家專注于研發、生產和銷售各類精細電子線材的企業，主營產品包括消費電子及工業控制線材、汽車電子線材、高頻數據線材和特種線材等。新亞電子被市場選為A股星際之門概念龍頭是源于去年11月5日，公司在投資者互動平臺上表示所生產的高頻高速數據線材直接供貨安費諾。安費諾則是英偉達GB200服務器銅纜的第一供應商，上述信息間接表明了新亞電子的英偉達間接供應商身份。
不過隨著春節期間Deepseek得到全球AI屆的認可，英偉達市值一夜蒸發6000億美元，作為英偉達受益標的的新亞電子市值也返回原點。市場認為Deepseek大幅提高了算力效率，使得原本依賴大規模算力訓練大模型的模式顯得不再高效。DeepSeek通過優化算法和架構，能夠在較低的算力需求下實現與大型模型相當的效果。具體來說，DeepSeek的V3模型在訓練過程中使用了混合精度訓練（FP8）和混合專家模型（Mixed MoE）等技術，這些技術顯著降低了訓練成本并提高了訓練效率?。對于算力市場而言，這種高效訓練方式對英偉達的商業模式構成了挑戰。
其實，對于長期算力的影響來看，或許此次英偉達股價下跌是一次錯殺。單次訓練降本不代表整體訓練成本會下降。真實邏輯是基于更高效率，榨干算力能攫取更大收益。未來，例如像DeepSeek的大模型訓練與推理需要高性能算力支撐，將直接拉動對GPU/TPU、AI服務器、高速存儲設備的需求，反而有助力對于算力需求的增長，長期將視為利好。所以星際之門項目真的有對新亞電子產生質的改變嗎？
哪類企業能真正獲益于星際之門？
毫無疑問，英偉達未來將是星際之門項目的直接受益方之一。此外數據中心將會是最直接受益的方向。數據中心是AI發展的基礎和前提，沒有足夠的數據中心就無法承載逐日遞增的算力需求，對于芯片產業的發展也將受限。在這5000億美元的星際之門項目之前，美國科技巨頭已經開啟了一輪數據中心的投資。其中，微軟表示將于2025財年投資800億美元建立支持AI的數據中心；Meta也表示將大幅增加2025年資本開支主要用于AI基礎設施建設。作為AI產業的地基，數據中心中冷卻也十分重要。數據中心的容量取決了冷卻服務器的能力，因散熱問題造成的宕機會引起巨大成本損失，所以未來數據中心中無論是液冷還是冷卻塔的散熱形式都將有利于這些產業鏈內的企業。
其次，能源類企業也是星際之門的受益方，數據中心需要消耗大量的能源，并且這將隨著算力的提升同比增長。麥肯錫數據顯示，一個大規模數據中心所使用的電量相當于8萬個家庭所用電量。從當前科技巨頭的選擇不難發現，未來核能可能成為AI服務器等供電的主流選擇，核能產業鏈內企業或也將傳導受益此次的星際之門項目。
最后，以英偉達為首的芯片半導體產業鏈將能從5000億美元新增AI基礎建設后大展身手，數據中心建立的越多，未來對芯片需求和要求也就更高，產業鏈之間將形成正向的協同發展。
可以看到新亞電子作為英偉達的“間接供應商”，并不能說是星際之門項目中的直接獲益者，不過拉長維度而言新亞電子可以從星際之門項目未來衍生發展中獲益，只不過兌現、傳導的時間將會十分漫長。
當前是否高估或可參照沃爾核材
市場之所以選擇新亞電子是源于公司向安費諾供貨這層身份。根據年報信息，新亞電子生產的用于供貨安費諾的高頻高速數據線材屬于通信線纜及數據線材營收分支。雖然無法得知用于AI，但公司通信線纜及數據線材業務的營收占比在去年上半年達到了36.59%，貢獻5.95億元收入。
不過需要投資者注意的是，新亞電子去年上半年通信線纜及數據線材業務的營收額較2023年同比下滑13.42%，公司給出的解釋是受新建移動通信基站增速放緩的緣故。但與此同時，安費諾卻因英偉達而實現銷售額和訂單量新高。所以從上述信息可以看到，新亞電子供貨安費諾的業務數量并沒有很大，或者說不足以影響通信線纜及數據線材業務的營收總體下滑，所以短期內寄托安費諾業務條線改變新亞電子整體業績走向的可能性不大。
股價方面，市場資金短期內大手筆買入新亞電子給予較高的預期，可能是參照了沃爾核材的股價走勢。作為安費諾外部高速線供應商的沃爾核材，2024年因被爆出供貨安費諾后市值翻了接近6倍。作為業務屬性雷同、內部高速線材供應商的新亞電子，不排除復制沃爾核材股價走勢的可能性。
估值方面，新亞電子總體市值回到了53億元，公司動態市盈率達到37倍，即便股價調整后的新亞電子也并不便宜。
