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渣打銀行大中華及北亞首席經濟學家 丁爽

在增量政策的支持下，中國經濟在2024年四季度明顯反彈，全年增長達到5%，年初設定的目標順利完成。進入2025年，外部環境更趨復雜，依靠外需保持中高速增長看來不太現實，亟需充分運用政策空間，通過擴大內需抵消外部沖擊。

在具體工具的選擇上，預計中國不會借助人民幣大幅貶值來抵消關稅上調的影響。去年中國貿易順差創歷史新高，接近1萬億美元，中國的順差就是其他國家的逆差。近期，政策制定者也傳遞了保持人民幣匯率基本穩定的信號。

去年12月召開的中央經濟工作會議，定下了穩增長的政策基調，特別提到要全方位擴大國內需求，提振消費。預計2025年官方赤字率將從2024年的3%提高至4%，特別國債和地方專項債的發行規模有望大幅增加，以便加大支出強度，補充國有銀行資本與推進地方債務置換。

我們測算，由此產生的正向財政脈沖將拉動GDP增長0.3~0.5個百分點。同時，貨幣政策的取向已經從穩健轉為適度寬松，預計央行將通過多種工具向市場注入充裕流動性，以支持政府債券的發行，并擇機下調政策利率以避免實際利率上升。

另外，在促進房地產市場止跌回穩方面也會有進一步的舉措。我們相信，充分有效地運用政策空間將有助于戰勝內外挑戰，實現今年的增長目標。