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興業銀行首席經濟學家 魯政委

2025年最大的確定性，就是特朗普重返白宮將給全球經濟和金融市場帶來更多不確定性。因此，投資交易策略應側重防御性，保持靈活性。

從其周期運行規律看，2025年美國經濟大概率會經歷一段需求下滑的“主動去庫存”過程，但最終應該是“弱而不衰”的軟著陸，進入第三庫存周期。

從海外市場來看，在美國主動去庫存過程中，市場波動通常加大，市場或階段性交易滯漲，使美國出現股債雙殺波段。此后，隨著美股調整幅度加大，會造成美債收益率波段下行。

在國內市場方面，值得關注的是“止跌企穩”資產和“紅利”資產。國內股票市場和房地產市場的政策信號已經較為清晰，市場情緒也已經逐漸回暖。因中美利差走闊、特朗普政策不確定性等因素，美元兌人民幣匯率短期面臨逆風，但逆周期工具可以有效平抑市場的短期過度波動，可控釋放壓力。伴隨人民幣利率中樞下行，A股紅利類產品、可轉債、REITs等廣義類固收品種的配置價值同樣值得關注。目前國內固收類資產的絕對收益率已較低，使得其交易特性被動增強，股債市場會呈現更強的蹺蹺板效應。投資者可根據股債比價動態調整持倉比例，預計“固收+”產品會成為市場主流。如果希望增加一些組合的彈性，資本市場的人工智能產業鏈，是可以考慮的主題。