證券時報網
唐強
2025-02-13 22:58
醫藥板塊再度陷入調整。
據統計，Wind分類下中信醫藥指數在去年10月份達到階段性高位后再度回落，當前點位已經回落至2019年8月份的水平。但期間并非沒有可取之處，整體下行期間仍有部分個股跑出了超額收益，“分化”成為醫藥板塊的關鍵詞。
當前，多名基金經理依舊旗幟鮮明地認為，在經歷回撤后，當前A股和港股醫藥在全球配置性資金視野中的投資性價比大幅增強。且美聯儲降息后，創新藥的相關指數作為受此影響邊際轉向較為明顯的進攻性資產，有望走出大級別行情。
醫藥板塊再度探底
10月8日以來，熱景生物漲約99%，漲幅逼近翻倍，大東方漲約四成，還有博士眼鏡等漲超20%，但同樣也有普利制藥、悅康藥業、福祥藥業等跌超30%。在此期間，所有醫藥主題基金中，僅有圓信永豐醫藥健康能夠續上“9·24”行情之后的火力，取得了正收益，漲幅約為8.21%，該基金截至三季度末的重倉股貝達藥業、皓元醫藥和百普賽斯的股價提振了基金的凈值表現。重倉創新藥的思路讓這只基金凈值脫穎而出，在三季報中基金經理表示：配置上，仍然堅持以成長板塊為主，以科技創新、新質生產力為主線，增配受益于美聯儲降息周期的板塊，特別是創新藥及其研發外包產業鏈，生命科學上游等領域。
天弘基金郭相博回顧近期行情時表示，近期醫藥繼續跟著市場做輪動映射、主題為主，如泛重組、AI醫療、醫療信息化以及各種主題等，更重要的是，隨著商業健康險的預期變化，有望帶來醫藥中長期邏輯的變化，這個從現在開始就要強化重視，積極樂觀起來，尤其直接相關的醫療信息化、創新藥、民營醫療服務等。
華商創新醫療基金經理彭欣楊認為，醫藥細分板塊中，創新藥板塊近來逆勢走強，其內在原因或在于最近的醫保談判對創新藥品種體現出的鼓勵支持態度。近期社會對醫保的討論較多，市場對于醫藥最大買單方（醫保）的預期的變化或直接體現在了創新藥板塊的股價上。
但同樣是創新藥，A股和港股的風景卻頗為迥異。10月8日以來，跌幅居前的基金多數重倉了港股的醫藥板塊，相關產品多數約有超過10%的跌幅。
基金對醫藥公司調研頻次增加
在整體行情仍處于探底期間，公募基金對醫藥板塊上市公司的調研興趣卻日趨濃厚。
如12月31日，萬東醫療吸引了包括萬家基金、農銀匯理基金以及華商基金等115家機構的調研，萬東醫療主營業務為影像診療設備，在調研中公司強調了旗下基于云計算、影像大數據與人工智能AI驅動的“智慧影像”產品服務生態體系的萬里云平臺。
此外，12月31日，富國基金、華泰柏瑞基金對上市公司復星醫藥進行了調研。公司強調，創新研發方面，本集團持續聚焦優勢管線，優化研發項目管理和資源分配，推動關鍵項目優先推進，從而實現高效的成果轉化和創新產品的持續落地。2024年前三季度，本集團研發投入共計39.15億元；其中，研發費用為人民幣26.48億元。且海外方面，公司仿制藥自營隊伍日益成熟，已與5家大型分銷商及16家集中采購組織開展合作，推進制劑產品銷售；同時亦已組建美國創新藥團隊，開展斯魯利單抗注射液的商業化籌備工作。
據Wind數據統計，步入12月，醫藥板塊上市公司共計舉辦了73場調研活動，云南白藥、麗珠集團以及東北制藥等龍頭公司均迎來公募基金的參與，11月份更是舉辦了約102場，環比大幅增加。
創新藥或成為主線
天弘基金賀雨軒表示， A股和港股醫藥在全球配置性資金視野中的投資性價比，在自 23年11月開始的發達國家市場醫藥指數的階段性背離之后，得到進一步的大幅增強。美聯儲降息后，創新藥的相關指數作為受此影響邊際轉向較為明顯的進攻性資產，有望走出大級別行情。
賀雨軒認為，此外，在醫藥行業內主要的重點領域，如 CXO（上市公司業績可以幫助我們確認行業整體訂單轉強）、血制品（行業整合、國企改革、新漿站落地趨勢強化，行業重回成長階段）、醫療設備（貼息政策落地加速，“以舊換新”及 ICU 建設計劃帶來的增量明確）、醫療服務均存在較為明確的投資機會。此外在消費性生物藥等復合領域也存在可觀的總量和結構性機會。
博時基金陳西銘介紹稱：“我們內部經常說醫藥行業投資的三條主線，今天跟大家分享一下。一個是自費可選醫療消費，就是類似醫美這種，自己花錢，而且可以自己選的醫療消費。”其次是全球視角下的中國比較優勢，也就是工程師紅利和產業鏈集群，主要是像醫療設備和CXO行業。第三個是創新，主要是創新藥。這是我們長期持續看好的。短期的話會隨著政策、估值等等因素做一定的調整。
“在醫藥行業做投資，大家可以記住一句話，事物總是螺旋式上升的。長期行業是有望確定性增長的，14億人口的老齡化和人均可支配收入的提升是相對確定的。但是短期，各種擾動可能會讓行業出現波動。”陳西銘表示。
嘉實基金也旗幟鮮明地看好醫美行業，而在板塊內部，公司表示，優選上游的輕醫美賽道或成為趨勢所在。從進入壁壘來看，上游進入門檻相對較高，壁壘較為穩固；從產業鏈來看，上游的生產商是整個產業鏈中更具投資價值的環節，盈利能力更強。醫美產品生產廠商擁有核心技術，且能夠實現大規模標準化生產，通過規模效應降低單位成本，從而實現更高的毛利率。而下游的醫院、醫美機構高度分散，較難聯合起來與上游議價，生產商擁有較為強勢的議價權。同時，在新質生產力推動下，新的材料、新的產品、新的解決方案的推出，有望通過更有效的聯合療程提升老客客單價和療程數、提升新客滲透率，再生材料的問世、輪廓固定概念和精靈耳直角肩概念的興起等多次驗證以上邏輯。未來新的領域例如溶脂針等的推出、滲透率提升、供給驅動等均有望推動行業增長。
校對：姚遠
